Regulaciones y políticas

Los entusiastas de las criptomonedas se equivocan al apuntar a Gary Gensler

El ánimo de todo el mundo criptográfico se centra en el presidente de la Comisión de Bolsa y Valores, Gary Gensler.

Los críticos argumentan que pinta las criptomonedas con un pincel demasiado amplio. Argumentan que él ilumina a los emprendedores bien intencionados animándolos a “entrar y registrarse”, sabiendo que su proceso está preparado para que fracasen. Argumentan que él sabe que se necesitan nuevas reglas, pero prefiere hacer cumplir reglas poco prácticas para sofocar la industria por completo. Y, por supuesto, bajo su liderazgo, la SEC presentó una acción de ejecución contra Coinbase, argumentando que varias de las principales monedas, incluidas MATIC (MATIC) de Polygon, SOL (SOL) de Solana y otras, son valores en gran medida porque su emisión implicó la formación de capital, a pesar de su necesidad. en la operación de redes subyacentes.

Y no son solo los detractores en la galería de maní. La campaña le está costando muy caro a Estados Unidos. La inversión de capital de riesgo en la criptoindustria estadounidense ha caído este año en comparación con la Unión Europea. Estados Unidos está perdiendo su liderazgo, y el tiempo es esencial.

La explicación cínica de la posición de Gensler es política. Gensler impartió un curso sobre blockchain en el MIT y está en una cinta explicando cómo no todos los tokens son valores, por lo que presumiblemente comprende los matices de los activos digitales. Más bien, se está haciendo el tonto al apoyar implícitamente la agenda de la senadora de Massachusetts Elizabeth Warren, quien está movilizando un “ejército anticriptomonedas” y ha sido designada informalmente por la administración del presidente Joe Biden para definir la política criptográfica. Si Biden vuelve a ganar la presidencia, tal vez esto ayude a Gensler a obtener un nombramiento como secretario del Tesoro.

En respuesta, los legisladores están acumulando proyectos de ley que proponen despedirlo. Los representantes Warren Davidson y Tom Emmer presentaron la “Ley de Estabilización de la SEC”, que propone destituir a Gensler y reestructurar la agencia para que sea menos partidista.

Esto sería un error, no porque Gensler tenga razón, sino porque sus posiciones no son claramente incorrectas según la ley actual.

El enfoque estadounidense de la ley de valores se basa en la prueba de Howey, que pregunta si los compradores tienen una “expectativa de ganancias derivadas de los esfuerzos de otros”. Por supuesto, las expectativas del comprador pueden verse influenciadas por el emisor, pero no están totalmente bajo su control. También pueden verse afectados por las tendencias del mercado, el pensamiento grupal o incluso la fantasía. El beneficio de este enfoque es que es difícil de jugar. Pero el costo es una paradoja del “gato de Schroedinger”, en la que el mismo acto de percepción por parte de terceros determina si un token es un valor o no. Esto disuade la formación de capital al imponer un riesgo enorme a los empresarios y usuarios que está inherentemente fuera de su control.

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Esta paradoja se pone de relieve con la histórica legislación de Mercados de Criptoactivos (MiCA) de la UE. El reglamento reconoce que los tokens de utilidad no son todos instrumentos financieros y prescribe requisitos claros y prácticos para la divulgación y el comportamiento que los proyectos legítimos pueden seguir. La UE define los valores basándose únicamente en factores en el control del emisor, a saber, la estructura de un instrumento en sí y la forma en que se comercializa. Esto explica cómo MiCA permite tan limpiamente tokens de utilidad mientras que los EE. UU. se esfuerzan por definirlos.

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Esta diferencia realmente importa. Por ejemplo, imagine que es un empresario que emite un token de gobernanza para un protocolo que da derecho a los titulares a votar por cambios en el software de código abierto. En la UE, bajo MiCA, puede publicar un libro blanco transparente y hacer todo lo posible para cuestionar cualquier caracterización errónea. En los EE. UU., puede hacer lo mismo, pero no tiene garantía de que sea suficiente. Si los malos actores han condicionado a los compradores a esperar ganancias de los tokens en gran medida, es posible que se quede atascado. Y dado que cada nueva ola de tecnología es secuestrada por malos actores como Sam Bankman-Fried, siempre habrá malos actores que condicionan a los compradores cuando la formación de capital es más importante para hacer avanzar a la sociedad.

Como resultado de la paradoja estadounidense, despedir a Gensler podría proporcionar un alivio temporal, pero no resolvería necesariamente el problema, que es la falta de claridad y adaptabilidad. No hay garantía de que el reemplazo de Gensler llegue necesariamente a una conclusión diferente.

La única solución integral es una nueva legislación que refina la definición estadounidense de un valor o crea un marco separado para los emisores e intercambios de activos digitales. Hasta que veamos esfuerzos serios en eso, una espada de Damocles se cernirá para siempre sobre el espacio criptográfico de EE. UU., siempre a solo una elección o silla de ser cortada.

marca lurie es cofundador y director ejecutivo de Shipyard Software. Es un empresario e inversionista en serie que anteriormente fundó dos nuevas empresas respaldadas por empresas, incluido Codex, un registro de títulos basado en blockchain para arte y coleccionables utilizados en el mundo de las subastas fuera de línea. Anteriormente fue inversor en Bessemer Venture Partners, donde sus inversiones incluían Twilio. Actualmente es socio de riesgo en FJ Labs y miembro de la junta de GMO Trust y la Fundación para el Arte y la Cadena de Bloques. Tiene un MBA de Harvard Business School y una licenciatura en Economía de Harvard College.

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