Conclusiones clave
- La correlación de Bitcoin con el oro está en un mínimo de dos años
- Divergence destaca una vez más que Bitcoin sigue siendo un activo de riesgo
- Esto puede cambiar en el futuro, pero por ahora, Bitcoin se encuentra en el extremo largo del espectro de riesgo.
- Con los efectos completos de la política monetaria restrictiva aún por venir, el mercado no debería adelantarse a sí mismo
La correlación de Bitcoin con el oro continúa cayendo, lo que destaca que el objetivo tantas veces repetido de lograr un estado de depósito de valor similar al oro digital sigue estando muy lejos por ahora.
Nos fijamos en esto el mes pasadocuando la correlación entre el oro y Bitcoin cayó al valor más bajo desde el colapso de FTX en noviembre, un evento que desató el caos en los criptomercados mientras el resto del mundo financiero negociaba con bastante tranquilidad, incluido el oro.
Desde entonces, la correlación ha seguido cayendo. De hecho, al observar la métrica de correlación de Pearson de 30 días más volátil, la relación se acerca a una negativa casi perfecta en los últimos treinta días. La última vez que cayó tan cerca de -1 fue hace más de dos años (también casi alcanzó este nivel después de FTX).
Si bien la métrica anterior es un poco ruidosa y rebota mucho debido al tamaño de la muestra de la ventana móvil de 30 días, el siguiente gráfico muestra el mismo indicador pero en una ventana móvil de 60 días. Fuera del colapso de FTX en noviembre, la correlación de 60 días es la más baja en dieciocho meses, cuando Rusia invadió Ucrania en febrero de 2022 y provocó una volatilidad extrema en los mercados financieros.
¿Qué nos dice esto? No mucho, realmente, más allá de lo que ya sabemos: Bitcoin se negocia como un activo de riesgo. Eso ha quedado claro durante los últimos dos años, ya que uno de los ciclos de aumento de tasas más rápido en la historia reciente ha eliminado los activos de riesgo. El Nasdaq perdió un tercio de su valor el año pasado en lo que fue el peor año para las acciones desde 2008. Bitcoin estuvo lejos de ser inmune, cayendo a un mínimo de $ 15,500 tras el colapso de FTX.
Si bien la pregunta sobre si Bitcoin puede desvincularse de los activos de riesgo a largo plazo sigue siendo una de las más intrigantes, los números dejan en evidencia que esto no ha sucedido hasta la fecha. El retroceso durante el mercado bajista del año pasado también anula enfáticamente cualquier suposición de que los días de reducciones violentas de Bitcoin quedaron atrás (definitivamente no estamos en un “superciclo”), con una caída de más del 75% desde el pico hasta el mínimo siendo la cuarta peor en la última década.
La reciente caída en la correlación sigue a un período turbulento en los criptomercados. La SEC demandó tanto a Binance como a Coinbase, los dos intercambios más grandes del planeta, en la primera semana de junio. La semana pasada, Ripple obtuvo una gran victoria cuando un fallo (parcial) sobre su batalla de dos años con la SEC parecía implicar que no es un valor (aunque persiste la ambigüedad y es probable que haya un proceso de apelación).
Estos desarrollos son obviamente específicos de los criptomercados, y dado que las criptomonedas aún no tienen un impacto tangible en los mercados financieros tradicionales, la turbulencia no se prolongó.
Además, el desacoplamiento del oro y Bitcoin arroja agua fría sobre la teoría de que Bitcoin ya había obtenido su estado de “cobertura”, que se habló en algunos sectores cuando el activo subió en medio de las oscilaciones bancarias en marzo. En realidad, si bien esta acción del precio era intrigante, probablemente tenía más que ver con la fijación de precios del mercado en una menor probabilidad de aumentos futuros de las tasas de interés, ya que discutido aquí.
“En muchos sentidos, la correlación de Bitcoin con el oro puede verse como un rastreador de progreso en el camino hacia el logro del santo grial: una reserva de valor no correlacionada para los inversores”, dice Max Coupland, director de CoinJournal. “Con esta correlación cayendo a un mínimo de dos años, está claro que aún queda un largo camino por recorrer. Bitcoin sigue siendo muy susceptible a los caprichos del mercado de valores y la macroeconomía, y vale la pena tenerlo en cuenta para los inversores en medio del reciente aumento de las valoraciones de las criptomonedas”.
Recuerde, el año pasado representó la primera vez en la historia de Bitcoin que observó un retroceso en el mercado de valores. Antes de eso, estuvo tarareando en los mercados alcistas más largos y explosivos de la historia, que comenzó casi hasta el día en que se lanzó Bitcoin (el mercado de valores tocó fondo en marzo de 2009, dos meses después de que se extrajera el bloque génesis).
Con todo, Bitcoin todavía se cotiza como un activo de riesgo, y ha experimentado el dolor de esa etiqueta en los últimos dieciocho meses, ya que las tasas de interés se han disparado agresivamente. Si bien ha subido más del 80 % en lo que va de 2023, sigue estando un 56 % por debajo de su pico de noviembre de 2021.
No obstante, las cosas son, sin duda, más brillantes hoy que hace nueve meses, cuando FTX colapsó y el mundo parecía destinado a una espantosa recesión. Si bien esa recesión aún puede llegar (y, de hecho, la perspectiva de los efectos retardados de una política monetaria más estricta es importante), los indicadores económicos han sido notablemente resistentes, mientras que han aumentado las esperanzas de un aterrizaje suave.
Personalmente, me temo que el mercado se está adelantando a sí mismo, pero ¿qué sé yo? La mera escala de pasar de un entorno de tasa cero a un clima en el que las letras del Tesoro están pagando más del 5 % es feroz y no se tomará a la ligera. De hecho, al observar ciclos anteriores a lo largo de la historia, el mercado de valores ha tendido a retroceder aún más. después las caminatas han terminado.
Si bien el desempeño pasado nunca es indicativo del futuro, ciertamente debería dar que pensar, ya que frases como “meme stock”, “altcoin” y “robinhood” vuelven a la lengua vernácula.
Pero pase lo que pase, los gráficos son claros: Bitcoin sigue siendo un activo de riesgo. Eso significa que si la sangre llega a las calles, el oro superará con creces a su primo digital. Tal vez eso cambie algún día, pero por ahora, los números no mienten.
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