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¿Construido para caer? A medida que sale el sol de CBDC, las monedas estables pueden tomar una sombra

¿Construido para caer?  A medida que sale el sol de CBDC, las monedas estables pueden tomar una sombra

Se está gestando un fermento con respecto a las monedas digitales del banco central (CBDC), y la mayoría de la gente realmente no sabe qué esperar. Efectos variados parecen estar burbujeando en diferentes partes del mundo.

Considere esto: el e-CNY de China, o yuan digital, ya ha sido utilizado por más de 200 millones de sus ciudadanos, y una implementación completa podría suceder ya en febrero, pero ¿ganará impulso internacionalmente un yuan digital? El banco central de Europa ha estado explorando un euro digital durante varios años, y la Unión Europea podría introducir un billete de euro digital en 2023. ¿Pero vendrá con limitaciones, como un techo en euros digitales que puede tener una sola parte? Un dólar digital de los Estados Unidos podría ser la moneda digital del gobierno más esperada dado que el dólar es la moneda de reserva mundial, pero ¿cuándo aparecerá, si es que alguna vez? La implementación podría tardar al menos cinco años.

En medio de toda esta incertidumbre, ha persistido una pregunta, al menos en el criptoverso: ¿Qué impacto tendrán las monedas digitales de grandes economías en las monedas estables? ¿Les dejaría algo de oxígeno para respirar?

En el lado positivo, algunos creen que la mayoría de las CBDC a gran escala seguirán la ruta mayorista, es decir, permitirán el acceso directo al dinero digital por parte de un número limitado de grandes instituciones financieras. Si es así, ¿podría esto dejar una “pieza minorista” para las monedas estables en el sector de pagos?

“Sus billeteras o cuentas pueden estar en manos de intermediarios como bancos comerciales, que luego tienen derechos sobre el banco central. Pero efectivamente, la mayoría de las CBDC se utilizarán para pagos minoristas”, dijo a Cointelegraph Gerard DiPippo, investigador principal del Centro de Estudios Estratégicos e Internacionales: “Esto incluye el e-CNY de China, que muchos creen que será la primera CBDC de gran economía en implementarse a escala”.

“Si bien aún es temprano para hacer una llamada, espero que las partes minoristas y mayoristas puedan acceder a las CBDC”, dijo a Cointelegraph Arvin Abraham, socio con sede en el Reino Unido del bufete de abogados McDermott Will and Emery, y agregó que:

“Los gobiernos tienen un imperativo competitivo para permitir el uso minorista de CBDC para mantener sus monedas relevantes en un mundo con monedas estables y otras criptomonedas que se aceptan cada vez más como medios de pago”.

¿Una competencia para los usuarios?

Suponiendo, entonces, que surja una competencia minorista entre las monedas estables y las CBDC, ¿cuál es probable que prevalezca?

“La ventaja obvia de las monedas estables es que existen o al menos están más avanzadas que la mayoría de las CBDC. Esto es especialmente cierto en el contexto estadounidense”, dijo DiPippo. “Creo que una CBDC de EE. UU. tardaría muchos años en implementarse, incluso si el Congreso lo autorizara hoy”.

Por otro lado, otros creen que las CBDC, si aparecen y cuando aparezcan, harán que las monedas estables sean redundantes. Tenga en cuenta que las dos principales monedas estables, Tether (USDT) y USD Coin (USDC), están vinculadas al dólar estadounidense y apuntan a una paridad 1:1.

“En un mundo con un CDBC en dólares estadounidenses, la necesidad de estas monedas desaparece, ya que habrá una alternativa criptográfica nativa que siempre está respaldada 1:1 por el dólar y es efectivamente intercambiable con su equivalente fiduciario”, dijo Abraham.

Pero tal vez el resultado no sea binario, una elección de uno u otro. Tal vez puedan coexistir pacíficamente, una posibilidad que ha sido propuesta por nada menos que una autoridad como el segundo funcionario de más alto rango del banco central de EE. UU.

“Si el dinero privado, en forma de monedas estables o criptomonedas, se generalizara, podríamos ver la fragmentación del sistema de pago de EE. UU. en los llamados jardines amurallados”, dijo la vicepresidenta de la Reserva Federal, Lael Brainard. testificó en una audiencia en el Congreso en mayo, y agregó que: “CBDC podría coexistir con las monedas estables y el dinero de los bancos comerciales y ser complementario a ellos al proporcionar una responsabilidad segura del banco central en el ecosistema financiero digital”.

¿Pueden coexistir las monedas estables y las CBDC?

¿Es este escenario armonioso realista? “No veo ninguna razón por la que las monedas estables y las CBDC no puedan coexistir”, dijo DiPippo a Cointelegraph. “En la práctica, su grado de coexistencia dependerá en parte de las regulaciones, específicamente si algunos gobiernos incluso permiten pagos con monedas estables, especialmente en el contexto transfronterizo”.

Mucho dependerá de las experiencias de los usuarios, las ventajas de costos y la usabilidad general de cada instrumento, agregó DiPippo. “En general, tengo más confianza en el sector privado para tener éxito en estos aspectos. No me preocupa tanto que las monedas estables sean ‘desplazadas’ como que me preocupa que se prohíban”.

El intercambio de criptomonedas Coinbase no solo cree en la cohabitación, sino que dice que las CBDC pueden incluso impulsar las monedas estables, de acuerdo a a un libro blanco de julio. “Creemos firmemente que las CBDC complementarán y fomentarán una innovación robusta, inclusiva y segura para las monedas estables y la economía de activos digitales en general”.

Las monedas estables están en una mejor posición para innovar que las CBDC, agrega Coinbase. “Además de tener la ventaja de ser los primeros en moverse, se espera que las monedas estables continúen evolucionando e innovando rápidamente en los próximos años, experimentando de formas que las CBDC tal vez no puedan debido a las diferencias de tamaño y alcance”.

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Las CBDC también pueden tener ciertas restricciones de las que las monedas estables podrían estar exentas. En su búsqueda de un euro digital, el Banco Central Europeo está “explorando una limitación de 3.000 euros en la cantidad de euros digitales que puede tener una parte, en función de varias consideraciones políticas”, señala el libro blanco. Si eso sucediera, se podría decir que las monedas estables podrían servir a aquellos que “necesitan una mayor cantidad de una moneda fiduciaria digital equivalente”. Stablecoins también podría ofrecer tasas de interés más altas que las CBDC, sugiere el documento.

“Todavía podría haber un papel para las monedas estables junto con las CBDC, aunque sería más limitado que en la actualidad”, reconoció Abraham. Stablecoins podría tener utilidad al proporcionar un medio conveniente para tener interés en una canasta de acciones, productos básicos y otros. Es decir, “Su función sería más parecida a la de los fondos de seguimiento donde el valor está vinculado a varios activos”.

Entonces, también, es posible que una CBDC de EE. UU. no esté lista para un despliegue completo hasta dentro de cinco años, escribió Thomas Cowan, parte del equipo de la Reserva Federal de Boston que en febrero publicó un documento de investigación técnica sobre posibles diseños de CBDC en un blog reciente:

“En el momento en que se emita una CBDC de EE. UU., las monedas estables reguladas podrían brindar soluciones para las que se puede haber diseñado una CBDC, como impulsar la inclusión financiera, reducir los costos de transacción y el tiempo de liquidación, aumentar el acceso a USD e incluso expandir el papel del dólar como el moneda de reserva global”.

MiCA oscurece las perspectivas de las monedas estables en Europa

En Europa, sin embargo, las perspectivas para las monedas estables, o “las llamadas ‘monedas estables'”, como las llaman algunos funcionarios de la UE, podrían ser más problemáticas. La regulación de Markets in Crypto-Assets (MiCA), que se espera que entre en vigencia en 2024, presenta “una serie de desafíos para las monedas estables”, dijo Abraham, sobre todo la prohibición del pago de intereses por parte de los emisores de monedas estables.

Tal prohibición “privaría a los ciudadanos europeos de una opción de inversión atractiva, particularmente considerando que se espera que los instrumentos de estímulo financiero adoptados para limitar el impacto económico de los bloqueos den como resultado tasas de inflación históricamente altas”. señalado Firat Cenzig, profesor titular de derecho en la Universidad de Liverpool. Por su parte, Nicolaes Tollenaar, socio del bufete de abogados holandés Resor, sugirió en un artículo de opinión del Financial Times a principios de agosto que tal prohibición “obligaría a los emisores a adoptar un modelo de negocios que solo es sostenible con tasas de interés cercanas a cero”, lo cual es poco probable en un futuro cercano.

¿Por qué China?

En otros lugares, el e-CNY de China ya ha sido utilizado por aproximadamente 250 millones y sigue siendo una parte clave de cualquier discusión global de CBDC. ¿Qué significaría un yuan digital no solo para las monedas estables sino también para el dólar estadounidense?

En marzo, un estudio de la Institución Hoover señalado que “Con el tiempo, la propagación del e-CNY podría disminuir el papel del dólar como moneda de reserva mundial y socavar la capacidad de los Estados Unidos para implementar sanciones financieras contra actores internacionales deshonestos”.

Sin embargo, DiPippo no ve mucha amenaza de un e-CNY en el escenario internacional. “Es poco probable que el e-CNY resuelva los problemas más amplios con la internacionalización del renminbi, incluidos los controles de capital y las preocupaciones geopolíticas de China”. El uso principal del e-CNY es para transacciones minoristas nacionales, aunque “se están realizando experimentos para que el e-CNY se pueda usar a través de las fronteras y sea interoperable con algunas CBDC regionales”, agregó.

Es poco probable que haga mucho para mellar la posición del dólar como moneda de reserva per se, principalmente porque está diseñado como un sustituto del efectivo digital que no paga intereses. “Los bancos centrales no moverían una parte sustancial de sus reservas internacionales a un sustituto de efectivo sin rendimiento; seguirán manteniendo bonos. El e-CNY no cambiará eso”, dijo DiPippo a Cointelegraph.

¿Qué pasa con la inclusión financiera?

En general, hay buenas razones por las que se puede considerar que las CBDC y las monedas estables están bloqueadas en un juego de suma cero. Tienen el mismo propósito de diseño, es decir, mover dinero de manera más efectiva, y tampoco es probable que una CBDC de gran economía esté basada en blockchain porque eso lo haría demasiado lento, según Cowan.

En otra parte, Eswar Prasad, profesor de economía en la Universidad de Cornell y autor del libro El futuro del dinerole dijo a Cointelegraph a principios de este año: “Un dólar digital ampliamente y de fácil acceso socavaría el caso de las monedas estables emitidas de forma privada”, aunque las monedas estables emitidas por las principales corporaciones “todavía podrían tener tracción, particularmente dentro de los propios ecosistemas comerciales o financieros de esas corporaciones”.

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Al final, los consumidores pueden determinar qué instrumento lleva el día. En términos de adopción del mercado, “la experiencia del usuario será clave”, agregó DiPippo. “Entonces, en ese sentido, no veo que las monedas estables tengan una ventaja inherente sobre las CBDC”.

También está la cuestión de la inclusión financiera, un objetivo al que tanto los diseñadores de CBDC como los emisores de monedas estables hablan de boca para afuera. “Es poco probable que la gente común como usted y yo acuda a la Reserva Federal para que nuestras CBDC realicen transacciones a diario”, escribió Cowan. Es decir, los clientes seguirán obteniendo sus dólares digitales de los bancos comerciales, al igual que hoy obtienen efectivo de los bancos locales. Eso podría no ayudar a aquellos que no tienen cuentas bancarias. Según Cowan:

“Las monedas estables reguladas podrían estar mejor posicionadas para mejorar la inclusión financiera. Esto se debe a que las monedas estables se encuentran en numerosas cadenas públicas y se pueden almacenar y mover fácilmente sin la necesidad de una parte central, al igual que el efectivo en la actualidad”.

Cowan ve espacio para ambos instrumentos financieros: “Independientemente de cómo se almacene e intercambie valor en el futuro, es probable que tanto las monedas estables como las CBDC tengan un papel de liderazgo en la próxima transformación de las finanzas”.



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